Tweet Gamma 與石油震央：Trump 的推特正在變成市場新希臘字母
TL;DR
- Macro Risk Advisors 的 Dean Curnutt 半開玩笑提出新名詞「tweet gamma」，意思是衍生品交易員現在的必備工作，就是盯著 Truth Social
- 現階段所有市場相關性的震央都在 crude oil，VIX、MOVE index、S&P、credit spreads 全部跟著它走，而 crude 又是被 Trump 推著走的
- NASDAQ 連續十天上漲，這個世紀只出現過 10 次，罕見事件偏偏卡在地緣政治最敏感的時刻
- 前美國陸軍副部長 Patrick Murphy 提醒，現代戰爭已經跨足陸、海、空、太空、cyber 五個 domain，drone warfare 是接下來最值得關注的創新點
節目背景
這集 2026 年 4 月 15 日播出的是 Bloomberg Surveillance 的招牌短單元 Single Best Idea，主持人 Tom Keene 把當天節目最精彩的部分濃縮成三分鐘 podcast。Bloomberg Surveillance 基本上就是華爾街每天早上的開盤儀式，從 Fed 官員到對沖基金經理人都會上節目。
這集兩位來賓都是有頭有臉的人。Dean Curnutt 是 Macro Risk Advisors 的創辦人兼 CEO，公司專做衍生品策略和市場風險分析，客戶清一色是大型對沖基金、保險公司、退休基金。他過去在 Lehman Brothers 和 Banc of America Securities 都做過股票衍生品，是 CNBC 和 Bloomberg 的常客，自己也主持一個叫 Alpha Exchange 的 podcast。
另一位 Patrick Murphy 是美國第 32 任陸軍副部長，現任 Hilco Global 旗下 Geopolitical Advisors 的執行董事。他是第一位當選美國眾議員的 Iraq War 退伍軍人，曾在 West Point 與現在 Wharton 商學院任教，是橫跨軍事、政治、商業三界的特殊人物。
Tweet Gamma 是個玩笑，但又不是
Dean Curnutt 在節目裡丟了一個半開玩笑的新詞：tweet gamma。
熟悉選擇權的人會知道，gamma 是一個希臘字母，用來衡量 delta（標的價格變動的敏感度）對標的價格變動的二階反應。講白話就是「市場波動加劇時你的部位會被甩動得多劇烈」。
Curnutt 這個玩笑的點在於：當你給美國總統一個 Twitter 帳號，讓他可以用一則貼文升級或降溫整個地緣政治情勢，那麼追蹤 Truth Social 本身就變成了一個必修的衍生品技能。這不是傳統 Black-Scholes 模型能定價的東西。
聽起來像段子，但實務上交易員真的會這樣操作。每次 Trump 發文，crude 就跳一下，VIX 跟著動，整個市場的 risk pricing 重新洗牌一輪。我之前在 AI 營收爆炸但民眾好感度比伊朗還低 那篇也聊過類似的地緣政治對市場的傳導效應，那次是 Iran 油價衝擊，這次震央換成了一條推文。
Crude 是所有相關性的震央
Curnutt 還講了一句很精準的話：「if you've seen one financial crisis, you've seen one financial crisis」。每次危機都有共通點，但每次也都長得不一樣。
十年前 Brexit 的時候，大家盯的是英鎊波動率。現在這個時間點，所有人盯的是 crude oil。為什麼？因為 crude 同時驅動了 VIX（股市波動率）、MOVE index（債市波動率）、S&P 500、信用利差。換句話說，crude 一動，整個市場的風險定價系統一起動。
而 crude 又被誰推著走？Trump。
這個傳導鏈條的問題是：它高度集中在一個人的決策上。傳統 macro 分析框架裡，能有這種單點驅動全市場相關性的東西不多，過去可能是 Fed 主席的講話，現在多了一條叫做 Truth Social 的管道。對做資產配置的人來說，這代表你不能只看 macro data，還要學會讀政治訊號。
NASDAQ 連十天紅，本世紀只出現 10 次
節目順帶提到 Jefferies 研究指出，NASDAQ 連續上漲 10 天這種事，本世紀只發生過 10 次。換算下來大概兩年半才會出現一次。
罕見事件偏偏發生在地緣政治風險最高的時候，這本身就是值得思考的訊號。可能是市場已經把 headline 風險定價進去了。也可能是 AI 帶動的成長預期太強，蓋過短期不確定性。我比較傾向後者，但保留前者的可能性。這部分跟我之前在 AI 正在把 B2B SaaS 的地盤一圈一圈縮小 觀察到的市場行為很像，AI 預期會持續壓過所有其他訊號。
Drone Warfare 是下一個值得追蹤的領域
Patrick Murphy 在最後談到現代戰爭的五個 domain：陸、海、空、太空、cyber。他特別點出 drone warfare 是現在學界和業界都在大量投入的研究方向。
這跟做產業觀察的人有什麼關係？當一個技術領域同時被軍事、政府、私營企業大量投入資源，通常代表接下來會有一波技術外溢。GPS、網際網路、半導體都是這樣來的。drone 加 AI 加 edge computing，下一波看起來會是這個組合，而且輪到台灣的供應鏈做的時候，那個浪會很大。
收尾
這集 Single Best Idea 雖然只有三分鐘，但兩個觀念值得記下來：tweet gamma 提醒我們市場現在被一條推文牽著走，crude 是所有相關性的震央。在這種環境下，傳統 macro 框架不夠用，要多帶一條訊號管道進來。
關於市場、AI 與產業的觀察我會持續寫，wilsonhuang.xyz 上有更多類似的整理，歡迎訂閱追蹤。
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