五成泰國漁船停在港口、罐頭鮪魚正在漲價：一場被忽視的全球柴油食物鏈危機
TL;DR
- 全球漁船一年燒掉五百億公升柴油，燃料成本佔運營兩到五成，是食物鏈底層被嚴重低估的能源依賴
- Hormuz 海峽危機把泰國漁業免稅綠油從不到二十泰銖打到三十五泰銖以上，遠超產業三十三泰銖的損益平衡點
- 全泰約五成漁船被迫停泊在 Samut Sakhon 等漁港，協會預估宋干節後可能升到七成、月底剩一成在跑
- 泰國掌握全球三到四成罐頭鮪魚供給，這條斷鏈會直接傳導到美國跟歐洲超市
- 央行無法印魚、也無法補貼柴油，這種純供給端衝擊和傳統通膨工具完全脫鉤，停滯性通膨的味道越來越濃
關於這集 podcast
Coin Bureau 是 Guy Turner 在二〇一九年創立的英國 crypto YouTube 頻道，訂閱數超過兩百六十萬，在 crypto 圈算是少數願意做長影片、不靠流量梗硬撐的老牌頻道。他們不做短影音，每支影片基本上都是十五分鐘以上的深度研究內容，這在 crypto YouTube 圈裡算是異類。
這集主持人不是大家熟悉的 Guy 本人，而是頻道另一位主持人 Lewis。重點是這集從頭到尾完全沒提加密貨幣，Lewis 花了十七分鐘專門拆解一件事：Hormuz 海峽的能源危機怎麼從中東一路打進全球食物鏈，最後變成你超市裡的罐頭鮪魚漲價。這種「跳出本業講宏觀」的內容，反而是 Coin Bureau 近兩年最值得追的部分。
漁船比你想像中更耗油
我們講能源危機的時候，腦袋裡浮現的通常是加油站、電費、運費。但有一個被嚴重低估的環節是：食物從哪裡來的。
工業漁船不是大家以為的那樣，開到一個位置、關掉引擎、丟根線就等魚上鉤。商業漁船的引擎室基本上二十四小時不休息：拖網要保持引擎在八成負載對抗洋流阻力、液壓絞盤要反覆收放巨大漁網、最耗的是冷藏系統。魚一上船就要立刻冰起來，整艘船基本上就是一個浮動的工業冰庫，不管在不在捕魚，冷凍機都要持續運轉。
學術研究顯示，全球漁業平均每捕一噸魚要燒掉六百三十九公升柴油。如果是蝦類拖網，這個數字會輕鬆超過一萬公升，是全世界最沒能源效率的食物生產方式之一。把這些換算成日常規模：全球漁船一年要燒掉五百億公升柴油，能源開支佔運營成本兩到五成。
這代表什麼？只要油價一跳，利潤就立刻蒸發。而漁夫不像零售業，他們不能調漲魚的售價，因為魚是當天上岸送進拍賣市場的，市場給多少就是多少。
之前我在 Rory Johnston 拆解史上最大供給斷鏈 那篇寫過 Hormuz 海峽的封鎖細節。當時重點是原油本身，這集 Coin Bureau 補上了下游故事：柴油這種中段餾分油的衍生衝擊，正在把全球漁業擊垮。
泰國的漁業正在無聲關門
二月底中東開戰之後，泰國的柴油零售價直接破紀錄飆到五十點五四泰銖，差不多一點五六美元一公升。即使是漁業專用的免稅綠油，也從原本不到二十泰銖跳到三十五泰銖以上，而且越來越難買到。
泰國全國漁業協會講得很直接：產業能撐住的損益平衡點是每公升三十三泰銖。換句話說，現在每艘出港的船，油都是用「賠錢價」買的。一艘標準泰國拖網船跑一趟要一千公升柴油，相當於還沒撈到任何漁獲，光燒油就先賠進去一千五百美元。
結果是一場無聲的工業停擺：到四月初，泰國大約五成漁船被綁在港口無限期停泊。Samut Sakhon 是全泰最大的漁港，目前只剩半數船還在跑。產業協會預估，宋干節（潑水節）之後比例會跳到七成，到月底可能只剩一成船還在出海。
Samut Sakhon 漁業協會理事長講了一句很重的話：這次的燃料危機比 COVID-19 還難應付。
更慘的是政府沒錢救：泰國國家油料基金為了壓低價格已經累積了十五億美元赤字，財政基本上沒有空間再補貼。絕望到什麼程度？泰國政府目前還在調查五千七百萬公升柴油在儲存設施裡「不見了」的案件，背後是大規模囤積跟走私。
而且這不是發展中國家的專屬問題。荷蘭是歐洲技術最先進的漁業國之一，同樣有約半數漁船因為一模一樣的經濟邏輯閒置在港。
比漁船停擺更可怕的是「魚粉」斷供
如果你想說「泰國漁船停了，那大家少吃點海鮮就好」，這段你要繼續看下去。
泰國不只是漁業大國，它是全球蛋白質供應鏈的關鍵節點。每年大量小型油性飼料魚會被磨成一種高密度蛋白粉，叫做 fishmeal（魚粉，蛋白質含量約六成五，是商業規模下密度最高、最好消化的動物飼料原料）。
全球魚粉產量有八成七被用在水產養殖，你吃的養殖鮭魚、養殖蝦，背後都是魚粉。另外約一成二被加進雞飼料，用來提升生長速度跟飼料轉換效率。
當泰國漁船全部綁在港口，這條底層蛋白質供應鏈就斷了。實際數字：危機期間魚粉價格已經炸到每噸一千八百美元，是歷史平均的三到四倍。
當雞農買不起魚粉，他們會被迫轉去買大豆粉。但大豆粉胺基酸組成不完整，達到同樣的生長效果要用更多飼料。結果就是大豆同步被搶高，跨產業的通膨陷阱就這樣鋪開。
你會看到一個很荒謬的場景：一個從來不吃海鮮的人，他家的雞肉、雞蛋還是會漲價，原因只是某個泰國漁夫買不起柴油。
罐頭鮪魚才是真正的引爆點
對西方消費者來說，這條鏈更直接的衝擊是罐頭鮪魚。
泰國是全球最大的罐頭鮪魚出口國，無論按量還是按值，都掌握全球三到四成的供給。光是前年泰國就出口了將近五十五萬噸鮪魚加工品，營收以十億美元計。美國市場約一半的罐頭鮪魚進口來自泰國。
問題是泰國的加工廠，包括冷凍儲存、罐頭包裝線，本身就是高耗能設施。船在海上面對柴油危機，岸上的加工廠面對的是一模一樣的能源成本爆炸。
更重要的是：沒有第二個國家有能力吸收這個缺口。泰國的加工基礎建設是過去幾十年累積出來的產業聚落，不是換個地方蓋幾間工廠就能補上的。
接下來再疊上海運成本：ZIM Integrated Shipping 這種貨櫃航運股，過去六個月漲了九成。CMA/CGM 已經在特定航線加收每櫃三千美元的緊急燃油附加費，純粹為了 cover 燃料成本。
碼頭魚價漲、海運費漲、加工成本漲，這些變動會經過層層加成放大，到超市貨架的時候，零售價可能會是原始衝擊的好幾倍。
為什麼這次央行救不了
這才是這集最值得停下來想一想的地方。
聯準會的工具箱（升息、降息、QT、QE）全部都是用來調節「需求側」的。它假設經濟過熱時你壓抑需求、過冷時你刺激需求，物價就會回到合理位置。
但 Hormuz 引發的這場危機是純物理性的供給衝擊。柴油不夠，魚就撈不上來。央行印的鈔票進不到泰國漁船的油箱，也清不開中東的封鎖航道。
Jerome Powell 自己也講過：貨幣政策對特定類型的供給衝擊基本上沒有意義。所以央行現在被困在一個典型的停滯性通膨陷阱裡：升息壓物價會壓死經濟、降息救經濟會推高商品價格。
之前我在 Daniel Yergin 把霍姆茲危機叫做新時代的起點 那篇也寫過類似的判斷：這次能源危機不是傳統的價格震盪，而是結構性的秩序重組。
幾個數字也在驗證這個方向：FAO 全球食物價格指數已經創下二〇二五年九月以來新高，英國食品飲料聯合會把二〇二六年食物通膨預測從百分之三點二大幅上修到百分之九到十，密西根大學消費者信心指數已經跌到歷史上和經濟衰退關聯的水準。聯合國世界糧食計劃署警告，這波複合危機可能再把四千五百萬人推進嚴重飢餓。
三到六個月後見
通膨從碼頭傳導到超市，根據經濟學家的估算，大概要三到六個月。中間的時間差是因為零售業有庫存、有遠期合約墊著，這層緩衝會暫時把短缺藏起來不讓消費者看見。
但對生產週期短的肉類來說（例如商業肉雞只要六週就成熟），這波通膨會傳得很快。對需要養三年才能上市的養殖鮭魚來說，今天鎖進去的飼料成本，會一直推升零售價到二〇二九年。
所以這集 Lewis 講的不是一個遙遠的中東地緣政治故事，而是六個月內會出現在你家附近 Costco 鮪魚罐頭區的事情。
我的看法
寫到這裡有兩個感想想留下來。
第一，過去十年我們蓋了一個高度優化、極度全球化的食物供應鏈，但這套系統的前提是「能源永遠便宜且穩定」。一旦這個前提被打破，整台機器會以非線性的速度停下來。漁船停在港口的畫面看起來很在地，但它揭露的是整個系統的脆弱性。
第二，作為投資人或創業者，這個劇本告訴你一件事：你以為的「localized 問題」往往就是接下來的全球宏觀主題。當泰國漁夫買不起柴油，幾個月後它會變成密西根大學消費者信心指數、變成 FOMC 會議室裡的爭論、變成你 ETF 帳戶裡食品類股的波動。提早看到供給鏈的某一個節點在崩，比看十份宏觀報告更有用。
Disclaimer 此篇非投資建議，以上均為個人觀點，請 DYOR。
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