AI 正在把 B2B SaaS 的地盤一圈一圈縮小，你該怎麼投？

TL;DR

• Anthropic 發布安全審查功能，網路安全股一天蒸發 200 億美元，但這些功能早就存在了，市場反應過度
• 真正的問題是：當你的股價已經 priced for perfection，任何風吹草動都是災難
• Citrini Research 的「2028 全球智慧危機」報告引發恐慌，但核心論點的時間軸太激進，兩年內顛覆所有產業不現實
• Ghost GDP 值得認真想：AI 提升生產力，但財富集中到更少人手上，消費力跟不上
• Atlassian 跌 74% 但營收加速成長，可能是真正的價值窪地
• Jack Altman 放棄自己的基金加入 Benchmark，說明了 2026 年創投圈的微妙變化

節目與來賓背景

20VC 是 Harry Stebbings 主持的創投訪談節目，這集找來兩位常駐來賓拆解當週科技新聞。Rory O'Driscoll 是 Scale Venture Partners 的 Managing Partner，1994 年開始做創投，投過 DocuSign、Box、Bill.com，標準 SaaS 老兵。Jason Lemkin 是 SaaStr 創辦人，之前共同創辦了 EchoSign（後來被 Adobe 收購），現在除了經營 SaaStr 社群和基金，自己也在大量使用 AI Agent 跑業務，觀點有實戰數據支撐。

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Anthropic 的安全功能把資安股打趴了，但這其實是舊聞

Anthropic 發了安全審查產品，CrowdStrike、Cloudflare 股價直接被削掉近 10%，市場蒸發約 200 億美元。Jason 的反應很直接：這東西早就有了。他上週在飛機上用 Replit（底層跑 Claude Code）做了一次完整的安全審查，結果好到他直接把報告發給 Replit 技術團隊，對方回覆「我們自己都不知道已經這麼強了」。

老實說，這裡最值得記住的是 Rory 說的：

When you are priced for perfection, anything less than perfection will be a kick in the nuts.

CrowdStrike 被砸之後還是 16 倍營收，22% 成長，31% 現金利潤率。不會被 Anthropic 消滅。但當估值假設一切完美，任何一點尾端風險增加，股價就會劇烈修正。這個邏輯適用於所有高估值的科技股。

Fortnite 的毒圈理論

Jason 用了一個精準的比喻：AI 對 B2B SaaS 做的事就像 Fortnite 的毒圈，你的領地每一輪都在縮小，Claude 每週都在吃掉你更多的功能範圍。Claude Code 剛加了桌面端預覽 app 的功能，Replit 和 Lovable 的部分價值瞬間被侵蝕。他自己投的兩家公司，去年投的時候很好，現在「已經沒有存在的理由了」。

但 Rory 提了關鍵反論：AI 的智慧最終要透過某種軟體層才能進入企業，最可能的路徑是透過現有軟體商整合或新創公司，中間的軟體公司還是有機會。但如果只在現有產品上「撒 AI 粉」，沒有真正建出有競爭力的 Agent，那確實很危險。目前上市的 B2B 公司裡，只有 Palantir 真正靠 AI Agent 加速了營收，其他都還在 beta 階段。

Ghost GDP：生產力提升了，但錢去哪了？

Citrini Research 那篇「2028 全球智慧危機」報告在 X 上拿了大概 1600 萬次瀏覽，直接砸出一波拋售。Rory 的框架很好用：先看微觀，AI 真的能在兩年內取代 DoorDash、ServiceNow、Amex 嗎？如果你不相信採用速度會那麼快，後面的宏觀末日論就可以跳過。

但 Ghost GDP 這個概念本身值得認真想。Jason 分享了自己的數據：團隊從 12 人縮到 2 人，產出營收是八位數美金。那 10 個人的產值集中在 2 個人身上。Agent 全年無休工作，但它們不買東西，唯一買的就是 token。

Rory 反駁：過去 200 年，生產力提升一直是好事，80% 的人以前在種田，現在只有 4%。長期永遠正面。但如果轉換速度太快，人來不及調適，就會出現結構性失業。Rory 最務實的一句：如果只有 B2B 軟體產業被影響，世界其他地方大概會說「好吧，我可以接受」。矽谷當年汽車業崩的時候也沒流過血。

現在該買什麼股票？

Jason 轉向 momentum investing：只買過去一年還在漲的，列了 Palantir、Figma、MongoDB、Cloudflare、Shopify。

但 Rory 點出一個很好的錯位：Atlassian 過去一年跌了 74.85%，但營收成長從 20% 加速到 23%，營收 63 億美元。在所有被打趴的股票裡，這是唯一還在加速成長的。價值投資者的最佳機會。

另一個有趣的對比：Klaviyo 跌了 58% 看似便宜，但幾乎 100% 依附在 Shopify 生態上。Shopify 要活下去勢必得自己建 Agent 搶 Klaviyo 的市場，這個看似便宜的股票可能是陷阱。

Jack Altman 加入 Benchmark 說明了什麼

Jack Altman 把才剛募到 2.75 億美元的基金收了，加入 Benchmark 當 GP。放棄獨立基金的自由，去加入五人合夥制的老牌機構。在充滿不確定性的時代，即使已經擁有很多人夢想的東西，加入更大的平台可能才是更聰明的選擇。

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