Google 在 AI 賽道上回神了：Motley Fool 拆解 I/O 大會背後的三條投資線
TL;DR
- Google I/O 端出 Gemini 3.5 Flash、Omni 世界模型、Spark 個人 Agent，加上 Search 二十五年來最大一次改版，AI Mode 全面整合
- Gemini 3.5 Flash 每 token 比上一代貴 22.5 倍，Google 是第一家敢明著漲價的，AI 補貼時代的鬆動可能已經開始
- AI Mode 月活躍用戶破十億，Google 的真正護城河是 Chrome、Android、YouTube、Search 這個沒人複製得了的通路飛輪
- 跟 Warby Parker、Gentle Monster 合作的 AI 眼鏡發表當天股價暴跌，市場對「下一個 iPhone」這套劇本越來越沒耐心
- AI 不會走向 winner-takes-all，未來十年是碎片化的市場：Alphabet 吃通路、Anthropic 吃 coding、NVIDIA 吃硬體過路費
這集 2026 年 5 月 20 日上線的 Motley Fool Hidden Gems Investing，是美國老牌散戶投資媒體 The Motley Fool 旗下 podcast。Motley Fool 是付費訂閱式的投資研究服務商，旗下幾個 podcast 算是英文世界裡少數做得認真又不會太投顧化的財經內容。這集主持人 Travis Hoium 帶兩位分析師 Rachel Warren 跟 Lou Whiteman 拆解 Google I/O 大會，這三位平常的工作就是盯著公開市場那些大型科技股寫研究報告，所以這集的視角偏向「投資人怎麼讀這場發表會」，不是純粹的產品評測。
先校正一下：發表會本來就是設計來嚇人的
Lou 在節目一開始就先打了一劑預防針。歷史上真正值得投資人認真聽的發表會，大概只有 Steve Jobs 站上台講「我們發明了 iPhone」那一場。其他絕大多數的「One More Thing」，到後來都是雷聲大雨點小。看看 Apple Intelligence 那支用 Siri 找朋友的廣告現在被吐槽成什麼樣就懂了。
但這場 I/O 還是有三個訊號值得記下來。
訊號一：Google 終於開始收 AI 的過路費
最有意思的不是 Gemini 3.5 Flash 推出本身，而是它的定價。Flash 3.5 每個 token 的成本，是上一代 Flash 2.0 的 22.5 倍。
過去一年多大家都在問同一個問題：所有 AI 公司都說自己 compute constrained（算力不夠用）、需求遠大於供給，那為什麼價格反而越降越低？這次 Google 是第一家明白告訴你「我不打算繼續補貼了」的公司。
Lou 給的判斷是：歷史上這些大型科技公司的 ROIC（投入資本回報率）都是雙位數，現在他們把資本砸進 AI 基礎建設的速度比過去快得多。如果未來想維持中段雙位數的回報，價格還得繼續往上走。Google 先拿消費端開刀做實驗，企業端可能還會被補貼一段時間，但「天下沒有白吃的 AI」這個轉折點已經在路上了。這個邏輯之前在Motley Fool 講 AI 燒錢沒煞車那集也有提到，大型 AI 玩家正在重新定義毛利結構。
訊號二：Omni、Spark、AI Mode 在做同一件事
Gemini Omni 是一個「世界模型」，可以同時吃文字、影片、即時音訊、複雜程式碼，再產出對應的內容。YouTube Shorts 的剪輯也要塞進去。
Gemini Spark 是 24 小時待命的個人 Agent，可以接 Gmail、Google Docs，還有 Adobe、Uber、Dropbox 等三十幾個第三方 app。你跟它說「找我信箱裡的那張航班確認、對到行事曆、再算一下開車要多久」，它會自己跑完整個流程。
Google Search 直接做了二十五年來最大的一次改版，AI Mode 全面整合進每日查詢，還加了一個叫 Ask YouTube 的功能。AI Mode 月活躍用戶現在破十億，Gemini App 也有九億。
這三件事放在一起看就很清楚：Google 的策略不是再做一個比 ChatGPT 更厲害的 chatbot。他們在賭的是另一邊，讓你根本感覺不到 AI 在哪裡，因為它已經長在你每天用的東西裡了。
Rachel 用了一個我覺得很到位的比喻：過去幾年 AI 對大部分人來說像「科技玩具」，你要打開新分頁、註冊帳號、可能還要付錢。Google 要做的是把這道門檻完全拆掉。我自己就有體會，我太太從來沒主動下載 ChatGPT，但她現在每天都在用 Google AI Mode，她可能根本不知道那叫 AI。
這跟之前 Google Search 老闆 Liz Reid 在 Odd Lots 講的「AI 不會殺死搜尋，反而讓人問更多以前不敢問的問題」是同一個劇本。Search 沒有被 AI 殺死，反而藉著 AI 把使用情境擴大了。
訊號三：Coding 還是 Anthropic 的天下
雖然 Google 這次端了一堆東西出來，但 Aaron Levie（Box CEO）在 Twitter 上實測之後給出的觀察是：Flash 3.5 在金融服務、公部門、醫療生技這幾個領域明顯比舊版好，但在 coding 上沒辦法搶 Anthropic 的市場。
這跟產業的整體判斷一致：Anthropic 押 coding、OpenAI 被迫往 coding 走（因為錢都在那裡），Google 走的是消費端跟通用 AI 的另一條路。「模型戰爭」這個概念其實已經沒人在認真打了，每個玩家都在找自己擅長的市場。這部分之前在「模型戰爭」其實沒人關心了那篇講得更完整。
AI 眼鏡的部分，可以直接跳過
I/O 上跟 Warby Parker、Gentle Monster 合作的 AI 眼鏡，發表當天 Warby Parker 股價就暴跌，市場直接用腳投票。
Lou 講了一句我覺得很實在的話：「我已經在付一支手錶來重複手機上的資訊，為什麼還要再付一副眼鏡來重複手錶上的資訊？」
Meta Ray-Ban 第二代官方說電池可以撐四到八小時，這還是新機數字。用過手機都知道，幾週後電池就會跳水。Lou 的問題是：那中午充電的時候要做什麼？睡個午覺？還是乾脆買兩副眼鏡輪流戴？
這跟當年 Google Glass、Humane AI Pin、Juicero 是同一個故事。發表會展示得很炫，產品出來之後沒人用。AI 確實會改變硬體形態，但「下一個 iPhone」這個敘事這幾年已經被消費了太多次。投資人對這種還沒有 killer app 的硬體，至少現在還沒理由衝進去。
Google 是哪些公司的麻煩？
節目最後一段討論了下游影響，這部分對台灣讀者可能更有實際意義。
SEO 跟內容創作者：Google 越來越想把流量留在自己生態系內，AI Mode 直接給答案、不再導向外部網站。靠 SEO 流量吃飯的內容站、論壇、媒體會越來越難過。網路上那些幫你解決小問題的冷門論壇正在慢慢消失，這對使用者其實不是好事，但這個趨勢很難擋。
Amazon：Google 推了一個叫 universal cart 的東西，本質上是想把所有非 Amazon 的零售網站串成一個聯合艦隊。Amazon 之所以是 Amazon，靠的就是「想買什麼都能在這找到、結帳一鍵搞定」。如果 Google 真的能做到「在 AI Mode 裡搜尋產品、直接結帳」，Amazon 的搜尋導流會被吃掉一塊。Lou 的判斷是這個劇本還太早，要改消費者的購買習慣很難，但這條線值得長期盯著。
Shopify：表面上是 universal cart 的受益者（因為 Shopify 服務的就是那些非 Amazon 的小型零售商），但 Lou 留了一個問號：如果 Google 想往下走、把結帳這層也吃掉，Shopify 也會被擠壓。
NVIDIA：節目裡兩位分析師都提到一個被低估的事實，Google 跟 Anthropic 這兩家最重要的 AI 公司，模型都是在 TPU 上訓練，不在 NVIDIA 的 GPU 上。這不代表 NVIDIA 會崩，但它的毛利率從八成往四成走是有可能的。Rachel 用了一個漂亮的講法：「gangster capitalism is over」（敲詐式資本主義結束了），這個過路費以後得真的有競爭才收得到。
碎片化才是 AI 產業的終局
整集最後 Rachel 留下的判斷我覺得很值得記：AI 產業不會走向 winner-takes-all 的壟斷。比較可能的終局，是每個玩家守住自己最擅長的領域。
| 玩家 | 主戰場 | 優勢來源 |
|---|---|---|
| Alphabet | 消費端通路 | Chrome、Android、YouTube、Search 飛輪 |
| Anthropic | Coding、Enterprise Agent | 模型品質、企業客戶心佔率 |
| OpenAI | 開發者生態、消費 AI | 產品敏捷、品牌認知 |
| NVIDIA | GPU 硬體 | 軟硬整合、CUDA 生態鎖定 |
| Google TPU + Broadcom | 自研晶片 | 垂直整合、Google 自用 |
十年後的 AI 產業大概會比今天碎片化得多。對投資人來說，這是一個重要的心態轉換。不要再問「誰會贏」，要問「在這個碎片化的市場裡，每家公司的相對位置會怎麼變」。
順便一提，Lou 在節目裡講了一句話我特別有共鳴：「Alphabet 這次的『贏』，其實是 hold serve（守住發球局），不是 break（破發）。」一年前的敘事是 search 會被 AI 殺死、Alphabet 危險了。現在的敘事改成 Alphabet 守住了。這是好事。這不是成長，這是沒輸。
下次再看到大型科技公司的 I/O、Connect、re:Invent 這類發表會，可以用 Lou 給的這個 disclaimer 來校正一下：發表會是給你看「方向」的，不是給你看「結果」的。真的要押注，等 traction 出來、財報數字進來再說。
如果這篇對你判斷 AI 投資的方向有幫助，wilsonhuang.xyz 上還有更多類似的 podcast 拆解跟產業觀察，歡迎訂閱追蹤。
Sources:
推薦閱讀
喜歡這篇文章嗎？
訂閱電子報，每週收到精選技術文章與產業洞察，直送你的信箱。
💌 隨時可以取消訂閱，不會收到垃圾郵件