Bitcoin 變成「更爛的 Nasdaq」？Bankless 拆解 CLARITY Act 衝刺、Saylor 鬆口賣幣、L1 七倍擴容

TL;DR

• Bitcoin 跟 Nasdaq 的相關係數衝到 0.48，2026 是史上最連動的一年，主持人直接放話：「現在買 BTC 是更爛版的 Nasdaq」
• AI 需求大到沒在客氣，第一季 84% 的 S&P 500 公司打爆分析師預期，Anthropic 營收年增 80 倍，這個數字 dot com 時代沒看過
• CLARITY Act 過了關鍵一關，銀行業搶回「閒置穩定幣餘額不能配息」這條紅線，但 activity-based 的 rewards 還活著，七月四號是目標交件日
• Coinbase 又裁了 14% 的人，同一週 a16z 跟 Han Ventures 加起來公告 32 億美金的加密基金，方向全在穩定幣、AI agent、tokenization
• Saylor 第一次公開承認「會賣 BTC 來付 dividend」，跟他過去「賣腎也不要賣 BTC」的口號正面對撞
• 紐約南區法院對 Arbitrum DAO 凍結的 31,000 ETH 下了禁制令，DAO multisig 簽名者開始有真實的法律暴險
• 以太坊 Glamsterdam 升級要把 gas limit 從 6,000 萬一口氣拉到 2 億，等於 L1 一年內 7 倍擴容
• 戰略 BTC 儲備幾週內會有公告，但大概不是新買 BTC，而是把現有 30 萬顆集中收進「加密版 Fort Knox」

這集在 2026 年 5 月 8 日上線的 Bankless Rollup，是 Ryan Sean Adams 跟 David Hoffman 主持的每週市場拆解。Bankless 從 2020 年開播到現在，已經是英文加密圈最有影響力的內容平台之一，兩個主持人不像那種只會喊單的 maxi，會點觀點、也會自打嘴巴，談技術也談股市跟政策。每週四的 Rollup 兩個人會把這週的市場、政策、駭客、開發者社群動態全部刷一輪，這集塞了八件事，幾乎每一件都值得寫進筆記本。

相關係數零點四八：Bitcoin 的命運交給了股市

DeFi Report 的 Michael Nadeau 這週放了一張圖，標題很直白：2026 年是 Bitcoin 跟 Nasdaq 史上最連動的一年。2024 年的相關係數還只有 0.1，現在直接拉到 0.48。

這個數字什麼意思？Bankless 主持人講得最白：「我們的命運現在掌握在股市手上。」

Ryan 講了一句更狠的話：在 2026 這個 regime 下，買 Bitcoin 等於買到 Nasdaq 的暴險，但漲幅卻吃不到 Nasdaq 那麼多。Saylor 之前把 Bitcoin 從「digital gold」重新定位成「成長型資產」，這個 brand 在 2026 變成了「更爛版的 Nasdaq」。對長期 BTC 信徒不是什麼好消息。

順便提一個有趣的反例：ZCash 這週漲到 570 美金，市值衝到 94 億，逼近歷史高點。Multicoin Capital 直接公開承認他們已經買了好幾個月。隱私幣這個敘事在 AI 監控時代正在被重新評價，Eric Voorhees 的 Venice（VVV token，做 private AI 推論）市值衝上 6 億，全稀釋估值快到 10 億美金。AI 加上隱私的交集正好是現在最熱的兩條敘事，所以漲是合理的。

AI 把整個美股拉爆，84% 的公司打贏預期

過去三十九天，SPY 漲了 17%，Nasdaq 同期漲 24%，從伊朗戰爭最低點回來基本是直線拉升。半導體板塊兩週漲 12.5%，Nvidia、Intel、AMD、SanDisk 全部創新高，Intel 過去兩個月漲 60%。

財報季的數字更誇張：第一季有 84% 的 S&P 500 公司打贏分析師預期，平均超預期 20%。這已經是連續第六季雙位數的盈餘成長。

但讓我比較有感的是 Anthropic 的數字：營收年增 80 倍。這不是打字錯誤。dot com 時代最瘋的那幾家公司也沒看過這個成長曲線。Anthropic 的 pre-IPO 隱含估值在 Hyperliquid 衍生品市場上來到 1.2 兆美金，逼近整個 Bitcoin 的 1.6 兆。

主持人講了一句我很有共鳴的話：「我對 AI token 的需求是 insatiable 的。」兩個人一個月儲值四五次 Claude API，最近一次直接買 250 美金的方案因為比較便宜。如果整個市場都在做同樣的事，這個泡沫的底層動能就跟 dot com 不一樣，因為它有真實的商業使用支撐。我之前在Dylan Patel 拆解 AI Token 的供給與需求寫過類似的觀察，token 需求的天花板比大家想像的高很多。

當然反方論據也存在：美國聯邦債務佔 GDP 比重剛突破 100%，自從 1946 年以來第一次。Berkshire Hathaway 連續 14 季淨賣出，現金部位來到 4,000 億美金歷史新高。Buffett 用一個比喻：「市場像一座教堂連著賭場，現在賭場那邊吸引力強很多。」95 歲的 Buffett 在玩長期，那一般人到底要不要在這個位置進場，自行斟酌。

CLARITY Act 過了關鍵一關，銀行業搶回那條紅線

加密法案這週有大進展。Tom Tillis 參議員出來宣布銀行業跟加密產業達成妥協方案，目標把 CLARITY Act 簽到七月四號美國國慶當天。

爭議點是穩定幣的 yield。銀行業上一輪 Genius Bill 沒談判好，這次回頭要把陣地搶回來。妥協後的條文寫得很有意思：「if it looks like a bank deposit and quacks like a bank deposit」就不能配息，但 activity-based、transaction-based 的 rewards、staking、governance、loyalty programs 全都還活著。

說白了就是：你只是把錢丟在 Coinbase 帳戶裡放著，不能領利息；但只要你有「活動」，理論上還有空間。一年內 SEC、CFTC、Treasury 會聯合 rulemaking 補細節。現在這三個監管機關剛好都是親加密團隊，所以 Coinbase 才願意接受這個妥協方案。

Polymarket 上 CLARITY Act 通過的機率從 46% 衝到 66%。但還有兩個變數：第一是 DeFi 開發者保護條款（之前叫 Blockchain Regulatory Certainty Act）能不能進去；第二是 ethics provision，民主黨硬要在條文裡寫上「白宮高官不能持有加密資產」，這條是針對 Trump 家族的 World Liberty Finance。Trump 大概不會同意，所以這條反而可能把整個法案搞掉。

Coinbase 裁 14%，同一週加密 VC 募了 32 億

這週的怪象：Coinbase 公告裁員 14%，Brian Armstrong 把組織壓到最多五層、取消所有 peer manager。Coinbase 過去每個週期底部都這樣裁一輪，2018 跟 2022 都是。

但同一週，a16z 公告募了 22 億美金的加密基金，Han Ventures 公告 10 億，加上 Dragonfly 6.5 億、Parafi 1.25 億、Blockchain Capital 7 億、Paradigm 15 億，過去一個多月加密 VC 募資總額逼近 60 億美金。

更值得注意的是這些錢的方向：穩定幣基礎設施、agentic economy、tokenization、neobank、payment rails。完全沒人講 DeFi、沒人講 L1、沒人講 NFT。這個 LP 訊號跟 2021 年那輪完全相反，Wall Street 的劇本正在覆蓋掉原來的 crypto-native 劇本。我之前在Cursor 被 SpaceX 用 600 億美金併購那篇有提過類似的轉折，AI 跟 fintech 的邊界正在重新被劃。

對創辦人來說這是好消息：Coinbase 這種大公司分心裁員，新一輪 VC 子彈又裝滿了，下一波創業窗口才剛打開。

Saylor 終於說出了那幾個字

這集最戲劇性的一段是 Saylor 在 Strategy 的法說會講了一句他過去十年從來不講的話：「你用信用買 BTC，等它漲，然後賣一些 BTC 來付 dividend。」

過去十年 Saylor 的口號是「sell your kidney to buy bitcoin」，現在他親口承認會賣 BTC 來支付旗下 STRC、STRK 這些優先股的股息。

我自己看法是：這其實是合理的。Saylor 在做的事情就是時間套利，short-duration 投資人想要現在的 11% 收益，他想要五到十年後 30% 的 BTC 升值。他用今天的 BTC 換明天的更多 BTC，賣的比例不會大。但這對 Bitcoin maxi 的論述是極大的震撼，因為過去整套 Strategy 故事建立在「我們永遠不賣」上面。我之前在Saylor 的 STRC 變 Bitcoin 印鈔機那篇寫過 STRC 的結構，這個產品本質上需要這個 backstop 才有 TAM，不然永遠賣不動。

說 Saylor 「鬆口」其實不夠精確，他是被產品結構逼著公開化這個機制，這集 Bankless 兩位主持人很機敏地把這個轉折點出來了。

紐約南區法院鎖住 Arbitrum DAO 的 31,000 ETH

這條新聞跟四月十八那場 LayerZero / Aave / KelpDAO 駭客事件有直接關聯。Arbitrum 從北韓 Lazarus Group 手上 yoink 回來 31,000 ETH（約 7,000 多萬美金），原本要走 DeFi United 流程歸還給 rsETH 的受害者。

結果紐約南區法院突然對 Arbitrum DAO 下了一個 restraining order，禁止他們動這筆 ETH。理由是：另一群跟加密無關的原告，他們手上有對北韓政府的恐怖主義求償判決，金額將近 8.77 億美金。他們的律師主張：因為 LayerZero 把這次駭客歸因到 Lazarus Group，所以這 31,000 ETH 算「北韓財產」，他們有優先求償權。

這是真實發生的事，不是 meme。

更好笑的是這個律師事務所的背景：他們是 2021 年那輪告 Compound 跟 Aave 那批 ambulance chaser 律師，當時還告過 PoolTogether（一個無損彩券協議），導致 PoolTogether 燒了好幾年的法律經費才打贏。Aave 這次直接 file emergency motion to vacate，原文寫「a thief does not gain lawful ownership of stolen property simply by taking it」。

但這件事有一個更大的訊號：Arbitrum DAO 的 Security Council 是 12 個 multisig 簽名者，每個月領大約 5K 美金。這些人簽下去的時候，沒人想過自己會被紐約南區法院當作可以下令的對象。這個事件會加速所有 L2 推向 Stage 2 的速度，因為一旦 multisig 變成法院攻擊面，繼續守 keys 就是個人法律風險。我之前在Aave 一夜被打掉兩億八千萬美金那篇寫過這場駭客的本體，現在的法律後續比技術後續還精彩。

以太坊 L1 終於要 7 倍擴容

對 ETH 信徒來說，這集有個小驚喜。

開發者社群這週在挪威斯瓦巴群島（北極圈內，認真）開了一個閉門會議，敲定 Glamsterdam 硬分叉的內容。其中一個關鍵改動：把 max block gas limit 從目前的 6,000 萬一口氣拉到 2 億。

這個數字代表什麼？ETH L1 的 TPS 會從現在的水位拉到大約 80 到 100。回頭看 ETH 的 gas limit 演進：30M 卡了將近四年，去年才從 30M 慢慢推到 45M、60M，現在直接跳到 200M。

如果配上去年 Donkrad 那份「每年三倍擴容」的 EIP，這次升級基本把 2025 年落後的進度補回來，ETH 重新站回 3x per year 的趨勢線。

這也代表一件更重要的事：blockchain fees 這個概念基本上要消失了。沒有任何主流公鏈現在還有持續性的手續費收入，因為供給已經追過需求。Solana 沒有、ETH 在擴容後也不會有、Tron 還有但那是因為 USDT 在跑。所以如果你的 ETH bull case 是建立在 EIP-1559 burn 上，這個論述要重新想一遍了。Ryan 在這集講的我認同：ETH 是 store of value 跟 money premium 的故事，不是 cashflow 的故事。

戰略 BTC 儲備：宣布要宣布

最後是 Patrick Witt（白宮加密政策的執行負責人，接 Bo Hines 的位）這週在 Consensus Miami 上說：戰略 BTC 儲備的具體內容會在未來幾週公告。

Ryan 的判斷我覺得最合理：他們大概不會公告「美國政府要新買 BTC」（這是 Lummis 那條 Bitcoin Act 的路線，不可能過），而是會公告兩件事。第一是執行 Trump 三月那份行政命令，把美國政府手上散落在司法部、FBI、US Marshals 各個冷錢包的大約 30 萬顆 BTC 集中起來，建立「加密版 Fort Knox」。第二是給 BTC 一個正式的 reserve asset designation，等於放進跟黃金、SDR 同一級的儲備類別。

扣掉法律糾紛還沒解的部分，真正能進儲備的大概是 15 萬到 20 萬顆 BTC。

這件事本身不會立刻拉抬 BTC 價格（因為沒新買盤），但它代表一個五年前我會覺得不可能的劇本：美國政府在 2026 年認真討論怎麼建一個專門放數位 bearer asset 的 Fort Knox。從合法化的角度，這是一個重要的 milestone。

收尾

這集 Rollup 八個主題串起來，可以歸納成一個更大的趨勢：加密貨幣正在跟傳統金融市場深度耦合，但耦合的方向是 crypto 變成傳統金融的影子產品，反向的力量沒那麼強。

Bitcoin 的價格被 Nasdaq 推動、Saylor 為了支付 preferred shares dividend 開始賣 BTC、a16z 跟 Han Ventures 的新基金全在投 tokenization 跟穩定幣、Arbitrum DAO 被紐約南區法院 reach、白宮在 Consensus Miami 講 Fort Knox。每一條訊號方向一致：crypto 的成熟代價是逐漸失去自己的敘事獨立性。

這是好是壞，自行斟酌。

我會持續寫這類產業觀察跟政策追蹤，如果這集的內容你想看更深的版本，或對 CLARITY Act、Strategic BTC Reserve 後續發展有興趣，歡迎訂閱 wilsonhuang.xyz，新文章會第一時間發出來。