Jito 向 Coinbase 和 Binance 宣戰：Lucas Bruder 談 JTX 和 Solana 鏈上交易的未來

TL;DR

• Jito 創辦人 Lucas Bruder 推出 JTX，一個瞄準「prosumer」的非託管交易終端，目標取代中心化交易所
• Solana 上的 Prop AMM（專屬自動做市商）已經把主要交易對的價差壓到不到半個基點，比 Coinbase、Binance 更便宜
• JTX 每筆交易都會同步模擬在中心化交易所的成交價，讓你直接看到鏈上省了多少錢
• 八成手續費收入用來買入 JTO 並回歸 DAO，沒有發新幣
• 代幣化股票正在成為 Solana 的下一個大敘事，Backpack 在交易量上暫時領先，但資產數量還在起步階段
• Solana 區塊大小預計一個月內翻倍，加上通膨減半和資源計費燃燒兩個提案，代幣經濟正在大修

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這集在二〇二六年七月十五日播出的 Bankless Podcast，主持人是 David Hoffman。Bankless 是加密產業最老牌的 podcast 之一，定位偏 Ethereum 生態但近年越來越常跨鏈討論。這集的來賓是 Lucas Bruder，Jito Labs 的共同創辦人兼 CEO。Bruder 是 Carnegie Mellon 電腦工程出身，之前在 Tesla 和自動化建設機器人公司 Built Robotics 做過嵌入式系統，後來一頭栽進 Solana。Jito 在 Solana 生態的地位有點像 Ethereum 世界的 Lido 加上 Flashbots 的綜合體，同時做流動性質押（JitoSOL）和 MEV 管理（BAM 區塊引擎），目前處理 Solana 網路九成四的質押量。現在他們正在從基礎設施往上游走，推出面向一般交易者的終端產品 JTX。

Solana 的交易品質，已經比你想像的好很多

Bruder 在節目裡反覆強調一件事：Solana 的鏈上交易執行品質，過去十二到十八個月進步非常大，大到已經可以打敗中心化交易所。

這裡的核心功臣是一種叫 Prop AMM（Proprietary AMM，專屬自動做市商）的東西。

傳統的 AMM 大家都熟，就是 Uniswap 發明的那套 X × Y = K 曲線。流動性提供者把錢丟進池子，交易者來交換，價格靠公式自動調整。問題是，這種 AMM 的價格永遠是被動的，它不會主動發現價格，只能靠套利者把價格拉回正確水位。

Prop AMM 把做市商的邏輯直接搬到鏈上。每個 Prop AMM 有自己的曲線，做市商可以用極低的成本移動中間價。Bruder 舉了一個數字：最便宜的 Prop AMM 更新一次中間價只需要不到一百個計算單位，但在傳統鏈上訂單簿裡做同樣的事要四萬個。

之前在Gavin Baker 說 AI 不是泡沫那篇有聊到，投資的關鍵是看清楚結構性的變化，然後在大多數人還沒反應過來之前卡位。Prop AMM 對鏈上交易的改變，某種程度上就是這種結構性轉折。

效果多誇張？目前 SOL/USDC 這個交易對，一百顆 SOL 的深度，價差不到一個基點。Jump Crypto 的數據顯示，二〇二六年三月 Prop AMM 的中位數成交價差只有零點七二個基點，而機構級中心化交易所最低費率層是二點五七個基點。

主要的 Prop AMM 玩家包括 Jump Crypto 旗下的 BisonFi、HumidiFi、Ellipsis Labs 的 SolFi，還有 Scorch 跟 Tessera。有意思的是，這個 Solana 原生的創新已經開始外溢，Base、其他 L2 甚至 Ethereum 主網都開始出現 Prop AMM，在 Ethereum 那邊透過 Titan 等區塊建構者做類似 BAM Maker Priority 的機制。

JTX 到底是什麼

JTX 在七月十四日開始按照推薦排名逐步開放。它的定位很清楚：一個長得像中心化交易所的非託管交易終端。

Bruder 特別強調，他們瞄準的用戶是「prosumer」，就是那些想要好的執行品質、想看到自己的 P&L 和未實現損益、想用限價單和 TWAP 等專業訂單類型，但不想用中心化交易所的人。

幾個值得注意的設計選擇：

GoodTrade 對比功能。每次你在 JTX 上成交，系統會同步在 Kraken、Coinbase、Binance 上模擬同一筆交易，然後告訴你鏈上省了多少錢。這招很聰明，直接用數據打臉「鏈上交易比較貴」的刻板印象。

有意見的資產篩選。JTX 不是給那些在 pump.fun 上搶五秒前剛發行的迷因幣的人用的。他們明確說目標是市值一百萬美金以上的代幣、代幣化股票和主流資產。介面上不會塞滿持幣分佈、代幣凍結狀態這些 trench trader 才需要的資訊。

驗證者黑名單。Jito 團隊會根據驗證者的行為決定要不要把交易送過去。如果某個驗證者有三明治攻擊的嫌疑，交易就不會送到那邊。這是從他們在 BAM 區塊引擎多年經驗裡學到的。

首發只有現貨交易。永續合約會在穩定之後接入 Phoenix Perps，預測市場更後面。

八成收入買 JTO，沒有新幣

JTX 沒有發新代幣。所有手續費收入的八成會用來在市場上買入 JTO，然後送進 Jito DAO。剩下兩成留給團隊做再投資。

Hoffman 問了一個很尖銳的問題：如果 JTX 成功了，為什麼我要買 SOL 而不是 JTO？JTO 的完全稀釋估值大概六到七億美金，SOL 則是幾百億。如果 JTX 真的能吃下 Solana 交易量的大塊市占，八成收入持續買入 JTO，那 JTO 的價值捕獲效率理論上比 SOL 高很多。

Bruder 的回答是，Solana 上還有大量交易活動不會經過 JTX，像套利、迷因幣交易等等。而且 Solana 本身的代幣經濟也在改善，有兩個提案正在推進：一個是把通膨遞減速度加倍（減少賣壓），另一個是把目前固定的燃燒費改成根據區塊大小和資源使用量來計算（增加燃燒量）。如果兩個都通過，SOL 有機會走向通縮。

代幣化股票：Solana 的下一個大敘事

Bruder 說現在 Solana 上最讓他興奮的兩件事，一個是 Prop AMM，另一個就是代幣化股票。

Backpack 目前在交易量上領先，但上架的資產只有大約五種。其他平台像 Xtalks 和 Ondo 上架了幾十甚至上百種資產。

一個有趣的現象是，Solana 上的 NVIDIA 大概有三四個不同版本，每個版本的價格圖表都不一樣，因為引用的是各自的鏈上數據，流動性低的版本圖上到處都是長影線。Bruder 說 JTX 會在股票體驗上做一些「沒人做過的事」，雖然細節還沒公開。

他認為六到九個月內，你將能在鏈上交易全世界任何國家的股票。前提是 CLARITY Act（美國加密貨幣監管法案）能通過，加上 SEC 給出豁免。

有幾天代幣化股票的交易量甚至超過了迷因幣。這個翻轉對 Solana 的敘事來說意義重大，因為它終於開始擺脫「迷因幣鏈」的標籤。

鏈上價格發現：加密貨幣的聖杯

Hoffman 在節目裡提到一個他跟 Mike Bolido 講了很久的觀點：DeFi 和 DEX 永遠不可能超越中心化交易所，除非價格發現原生地發生在鏈上。

目前決定 BTC、ETH、SOL 這些主流資產價格的地方還是 Binance 和 Coinbase。鏈上的 AMM 只是被動地靠套利者把價格拉回來。你是搬運工，不是定價者。

但 Prop AMM 正在改變這件事。因為做市商直接在鏈上維護曲線和中間價，這已經接近主動的價格發現了。Bruder 說 Hyperliquid 上已經有一定程度的價格發現在發生，Solana 很快也會到，特別是在股票非交易時段（畢竟股市不是二十四小時開的，但鏈上是）。

他也直接說了一句很狠的話：傳統 AMM 永遠做不了價格發現，因為它們從設計上就依賴別人來套利。Prop AMM 才是未來。

Prop AMM 的暗面

不過 Prop AMM 也不是沒有問題。Hoffman 提到 0x/Matcha 的 Will Warren 在 East Denver 的演講，點名批評某些 Prop AMM 會放誘餌交易，設好價格等人來成交，然後在最後一刻把流動性抽走。

Bruder 承認幾個月前確實有這種事在發生，但他認為現在基本上是解決了的問題。解法有三個：社會性的公開譴責（效果很好）、聚合器可以切斷壞的 Prop AMM 的流量、以及越來越多聚合器把路由邏輯搬到鏈上，這樣可以看到即時狀態而不是用可能已經過時的快照。

JTX 用的是 Dflow 的聚合器，有鏈上路由功能，所以這個問題對 JTX 用戶的影響比較小。

我的觀察

整集聽下來，我覺得 Jito 團隊最聰明的一步棋是 GoodTrade。與其花力氣跟人辯論鏈上交易好不好，不如每筆交易都直接秀數據。「你剛剛在鏈上買的 SOL，比在 Coinbase 便宜零點三個基點。」這種用產品本身來教育市場的方式，比寫一百篇文章有效。

SOL 現在七十八美金，Bruder 說被低估。他引用了 Tushar 的話：「當你覺得自己在這個產業像個白痴的時候，通常就是該買的時候。」這話聽起來很爽，但請自己判斷。

代幣化股票這條線如果真的跑起來，Solana 會從「迷因幣鏈」變成「全球資產交易鏈」，那是完全不同量級的故事。但前提是監管得配合，CLARITY Act 得過，SEC 得給空間。這些都還是未知數。

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